2019年9月22日 第34359篇《中国法学》 2018年第6期
董事会对短期主义行为的治理
作者:侯东德 西南政法大学 
内容摘要
面对我国资本市场愈演愈烈的收购浪潮,许多上市公司的董事会都开始修 改公司章程以应对收购者。在修改公司章程的过程中,董事会往往将其职责的重点放在全力以赴去阻止收购上,导致某些反收购条款争议颇多。其实,控制权的流动是一种市场常态,而董事会更应该予以关注的是如何警惕和预防可能出现的投资者短期主义行为。股东行动主义的兴起往往造就了那些激进投资者,他们利用改变公司治理结构的机会从而对公司战略施加影响,以达到短期内提升股价并套现的目的。这种行为会对公司的长期战略和长远利益造成一定的损害,需要目标公司董事会以客观中立的标准对投资者意图予以充分考察,并展开有效沟通,接纳合理的建议,在强监管下适当行动,构建起更完善的治理结构。
关键词
激进投资者;短期主义;信义义务;公司章程;反收购措施
结构框架
一、问题的起端
二、董事信义义务的弱化与勃兴
(一)董事义务去留:强制性与任意性的选择
(二)董事权力扩缩:来自苏富比案的经验
(三)董事作为与否:信义义务的新常态
三、激进投资者与短期主义结合的警惕
(一)短期主义偏好的产生
(二)短期主义与长期绩效的关系
(三)激进投资者意图的辨明
四、公司章程预防短期主义嵌入的进路
(一)不应设立增加投资者义务的条款
(二)区别对待规则应有必要限度
(三)理性看待“金降落伞”与交错董事会
五、董事会面对激进投资者的行动守则
(一)客观中立的秉持
(二)长期价值的坚守
(三)合理建议的采纳
(四)强监管下的适当行动
六、短期主义行为治理的重新思考
(一)谨慎对待股东积极主义中的消极因素
(二)准确认识短期主义治理与金融市场稳定的关系
(三)合理把握短期主义治理的公司治理本质


(实习编辑:王红丽)
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编辑:康秉国

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