【聚焦】第6期:“新三板”扩容,构筑多层次资本市场
发布日期:2014/5/26      正文字号:
文章标签: 证券法
[ 导语 ]

随着资本市场改革步伐不断加快,一个多层次的资本市场架构即将全面完成。12月14日,国务院正式对外发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,对全国股份转让系统有关问题做出部署,一直以来备受市场关注的“新三板扩容”终于落地。今后,股份转让将突破现有的国家高新区限制,扩容至全国所有符合条件的企业。

[ 内容 ]

    随着资本市场改革步伐不断加快,一个多层次的资本市场架构即将全面完成。1214日,国务院正式对外发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,对全国股份转让系统有关问题做出部署,一直以来备受市场关注的“新三板扩容”终于落地。今后,股份转让将突破现有的国家高新区限制,扩容至全国所有符合条件的企业。【《决定》全文

 

>>>“新三板”发展历程回溯

>>始于中关村股份转让系统

    “新三板”是全国中小企业代办股份转让系统的俗称,特指中关村科技园区非上市股份有限公司进行转让试点的场所。因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQNET系统挂牌公司,故形象地称为“新三板”。一些证券公司负责人对它有非常直白、形象的描述:“比创业板还要创业板,会为中小企业注入源源不断的资金‘活水’,对融资难的中小企业来说,更是雪中送炭。”

早在2006年,证监会、科技部和北京市政府联手,经过多年筹备,在北京中关村科技园区建立了“中关村股份转让代办系统”。不过,受到流动性的影响,企业挂牌数量有限,直至6年后的2012年初,“新三板”挂牌企业达到上百家。不少中关村高科技企业正是在这里获得了及时雨般的宝贵资金,为自己的腾飞创造了条件。

 

>>两次扩容 “北京证券交易所”呼之欲出

    经过6年多的探索实践,20128月,国务院正式同意扩大试点,“新三板”覆盖范围从中关村企业扩容到上海、武汉和天津三地,共4个国家级高新区的企业。扩大试点前,已有134家中关村高新技术企业在“新三板”挂牌,其中有7家企业转到创业板或中小板上市,一批具有较强自主创新能力的挂牌公司正在稳健成长。

今年6月,国务院常务会议决定,为加快发展多层次资本市场,将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。待证监会和全国股份转让系统的相关配套规则正式发布后,“凡是在境内注册的、符合挂牌条件的股份公司,均可以经主办券商推荐,申请在全国股份转让系统挂牌公开转让。”这意味着,今后,挂牌公司不再受高新园区的限制,不受所有制的限制,也不限于高新技术企业。  

证监会相关负责人称,全国中小企业股份转让系统是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。在场所性质和法律定位上,全国股份转让系统与证券交易所是相同的,都是多层次资本市场体系的重要组成部分。为此,业内人士预见,继沪深交易所之后,中国资本市场或将崛起一个“北京证券交易所”。【详细报道:北京日报

 

>>>三大因素决定市场活力

>>投资者门槛能降到什么程度

  扩容新政能否激活新三板、刺激该市场的活跃,第一个关键因素就是新三板设置的门槛到底有多高?分析人士认为,新三板需要一定的门槛,但这个门槛不宜过高。

  在扩容方案中,国务院同时指出,新三板将建立与投资者风险识别和承受能力相适应的投资者适当性管理制度。中小微企业具有业绩波动大、风险较高的特点,应当严格自然人投资者的准入条件,逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。对于个人参与的具体门槛尚未公布。如何在市场活跃度和风险之间做出权衡,将考验决策层的智慧。

  知情人士透露,股转系统新规定允许自然人投资,但对其准入设定了较高门槛。原规则中,自然人资产须达到300万元,并有两年证券投资经验,新规则中个人投资者门槛将高于这一标准。全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚在上述会议上针对如此设计解释说,股转系统市场是一个小众市场,面对的是处于初创期、不确定性强的公司,这些公司没有稳定的市场份额,部分挂牌时就已连续亏损,但处于研发阶段,未来可能有很大增长空间,对这样的公司做出投资判断是需要识别和承受能力的。

 

>>转板之路到底有多通畅

  明确转板方向,是本次新三板扩容方案的最大亮点之一,在分析人士看来,未来新三板能有多少吸引力,能否转板以及转板之路是否通畅尤为重要。《决定》中明确,在新三板挂牌的公司达到股票上市条件的,可以直接向证券交易所申请上市交易。对于新三板挂牌公司的上市申请,由于证监会不做新的行政许可,交易所对上市标准的把握就变得有实质性影响。

  对于转板的实际效果各界人士看法不一。新浪财经评论员老艾认为,新三板新政最大的亮点在于以后可以向主板转,对于机构资金来说,没必要再完全囤积于AIPO市场,如果转战新三板市场,以后成功在主板上市的话,获利同样不菲。而西部证券的程晓明则表示,随着交易制度的完善,新三板的交易一定会变得活跃且定价准确,从这个意义来说公司并不一定要到主板去。所谓的转板并不是“升板”,只有不需要做市商的新三板挂牌公司才需要转向主板。他认为,鉴于中国目前的发行制度,预计每年能够实现转板的公司数非常少。

 

>>并购重组限制能放开多大尺度

  重组的放开对于激活新三板意义重大,如果允许新三板企业重组,其本身的投资价值就会大幅提高。本次《决定》的一大亮点就是明确了全国股份转让系统的定位功能,允许在其系统挂牌的企业资产重组。

  此前,全国中小股份转让系统在设立之初主要定位于通过主办券商公开转让挂牌企业股份进行股权融资,其中并未涉及资产重组。企业进行兼并重组本身就是资本市场的一大功能,因此增加本次提及资产重组业务意味着全国股份转让系统更加完善,也更加具有吸引力。

需要指出的是,证监会尚未出台非上市公众公司并购重组监管规则。不过本次国务院《决定》已给出思路,即申请挂牌的公司应当业务明确、产权清晰、依法规范经营、公司治理健全,可以尚未盈利,但须履行信息披露义务,所披露的信息应当真实、准确、完整。

【详细报道:北京商报

 

 

>>>“新三板”扩容意义深远

>>满足融资需求,部分企业或缩减股东

    新三板扩容至全国,对满足不同发展阶段企业多元化融资需求,增强自主创新能力和促进高新技术产业发展具有重要意义。从长期来看,新三板将成为多层次资本市场的重要一环,为中小企业改制提供一个更匹配其风险特征的融资市场。

《决定》规定,对股东人数不超过200人的股份公司,证监会豁免核准,不再进行“事前”审核,也不出具批复文件,由全国股份转让系统进行自律审查。而对股东人数超过200人的企业要想进入新三板,则由证监会依法履行行政许可程序,实施核准。“由于要核准,还是存在一些不确定性,而且时间相对会长一些,成本也会高点。因此,预计有不少打算闯新三板的企业将会出现一波减少股东数量的热潮。”一位券商人士称。【详细报道:广州日报

 

>>拓宽投资途径,带来券商新业务

新三板扩容让各类投资者多了一条投资渠道,也为券商带来诸多新业务。

随着在新三板挂牌数量迅猛增加,必将会有一批企业从小到大,从弱到强成长起来,必将带来很好的投资机会。另外,现阶段各类专业投资机构急需一个良好的退出渠道,新三板扩容将摧生一个全新的市场,在这个市场,协议转让、做市商制度、集合竞价等三种交易制度将分阶段实施,为各类专业投资者带来一个新的股份流转平台。

对于券商来说,新三板向全国的扩容及配套制度的不断出台,必将为其带来新的业务机会——挂牌、定向增资、中小企业私募债、持续督导、经纪业务以及下一步即将推出的做市商、优先股、可转债、转板业务等等,这些创新业务将对券商利润做出极大贡献。【详细报道:中国证券报

 

>>为新股发行注册制改革打前站

在审核方面,《决定》给予市场“注册制”无限遐想。《决定》设置了“两个豁免”,即股东人数200人以内公司申请挂牌的,及挂牌公司定向发行后证券持有人累计不超过200人的,豁免证监会核准,仅由全国股转系统公司进行自律审查。同时,要求建立简便、快捷、高效的行政许可方式,简化流程,提高效率。

   同时,与场内市场形成显著差异,全国股转系统针对所服务企业的特点,量身制定了一套准入标准,其中并不涉及盈利门槛及公司规模要求,但明确信息披露核心,要求挂牌企业切实履行信息披露义务,真实、准确、完整地披露信息。

“这些制度安排不仅契合了中小微企业和全国股份转让系统的特点,也是推动新股发行制度向注册制过渡的有益探索。”证监会有关负责人表示,接下来证监会还将以豁免核准、简化行政许可程序为突破口,推动监管方式由事前准入监管转向事中事后监管。【详细报道:中国证券报

 

>>促进资本市场多层次发展

按国外成熟市场经验,多层次资本市场体系应为“正金字塔”结构,其中主板市场是塔尖;二板市场为塔身,为中小企业和创新企业的“助推器”;场外市场恰是金字塔的庞大基座,是上市资源的“孵化器”和“蓄水池”。但在中国却是“倒金字塔”结构。目前沪深证券交易所总市值约24.13万亿元,但全国股份转让系统挂牌公司仅约300家,市值350亿元。

随着《决定》的出台,“倒金字塔”格局将迎来转机。数据显示,目前全国约有2000多家企业准备在新三板挂牌。预计未来5年内,累计将有约7000家企业挂牌,形成和上交所、深交所三足鼎立的全国性证券交易所,总市值将达到约1.4万亿元。“新三板”作为多层次资本市场的重要组成部分,其全国扩容标志着多层次资本市场建设取得了实质性进展,有利于充分发挥资本市场促进国民经济健康发展的重要作用。【详细报道:新华网

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编辑:陈怡菁

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