2021年12月23日 第36041篇《环球法律评论》 2021年第6期
证券发行中介机构虚假陈述的责任分析——以因果关系和过错为视角
作者:丁宇翔 北京市第一中级人民法院 
内容摘要
从因果关系看,中介机构在对外的虚假陈述赔偿责任方面可能基于原因力的不同,或承担全部的连带责任,或承担部分连带责任。从主观过错看,有故意时,保荐人承担全部连带责任,其他中介机构承担全部或部分连带责任;有过失时,保荐人就其专家过失承担部分连带责任,且适用过错推定;对其非专家过失则承担按份责任。其他中介机构就其专家过失,承担比保荐人更小的部分连带责任,同样适用过错推定;对其非专家过失,则承担按份责任。中介机构对外承担的虚假陈述赔偿责任,需要在综合考虑因果关系、故意、专家过失、过失程度等基础上予以确定。承担全部或部分连带责任后,中介机构可以根据原因力和过错程度,向发行人的控股股东、实际控制人追偿。
关键词
虚假陈述;看门人;因果关系;连带责任
结构框架
一、问题的提出:证券中介机构看门人责任的厘定难题
二、从因果关系看虚假陈述中介机构的赔偿责任
(一)中介机构参与证券发行的行为类型
(二)定性分析:因果关系视角下中介机构的责任性质和责任形态
(三)定量分析:因果关系视角下不同参与度的中介机构赔偿责任之差异化
(四)因果关系影响赔偿责任的运用分析:从全部连带到部分连带
三、从故意与过失看虚假陈述中介机构的赔偿责任
(一)证券发行虚假陈述之下中介机构的故意和过失
(二)故意和过失之下中介机构赔偿责任的再差异化
(三)故意和过失之下中介机构的内部追偿
(四)故意影响赔偿责任的运用分析:从部分连带到全部连带
四、从专家过失与非专家过失看虚假陈述中介机构的赔偿责任
(一)一般性因果分析和过错分析之于证券虚假陈述责任确定的局限
(二)中介机构的专家过失与非专家过失
(三)专家过失与非专家过失之下赔偿责任的进一步差异化
(四)差异统合之下赔偿责任范围的合理化
(五)专家过失影响赔偿责任的运用分析:“五洋债案”简析
五、结论:证券发行虚假陈述致损之下中介机构归责的裁判逻辑


(实习编辑:莫妍雯)
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编辑:顾晨阳

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